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摘要
如何反映对经济的信心？目前，描述市场预期和信心的方法主要有三种:一是基于金融市场的交易数据；第二是基于调查统计的各种信心指数；第三是基于互联网大数据的统计。鉴于金融市场交易数据的干扰因素和宏观经济信心的间接反映，互联网大数据相关产品尚未成熟。因此，信心指数最适合反映宏观经济的信心和预期。国际上流行的信心指数统计方法是基于问卷调查，然后通过赋值的方式量化主观态度，其中消费者信心指数最为成熟。一般来说，信心指数与整个经济或其组成部分之间有很高的相关性，甚至有一定程度的领导力。例如，密歇根消费者信心指数的趋势与美国个人消费支出的增长率高度相关。
为什么在经济放缓的时候，人们的信心会很高？消费者信心指数与消费增长率不一致。从国家统计局发布的消费信心指数来看，明显与16年后半期以来的消费增长率不一致，也难以与居民的消费支出相匹配，而非官方机构发布的数据也显示出同样的趋势，收入方也发现预期与现实的差距正在扩大。当实际收入较低时，消费者对经济和收入的信心从何而来？归根结底，消费者的高信心与房地产有关。中国的房价增长率大约比消费者信心指数高三到四个季度。2015年第三季度，房价同比增速开始收窄，然后一路攀升至高位，推动消费者信心指数触底回升。虽然居民整体收入改善不高，但与房地产相关的财产性收入大幅增加，这进一步增强了消费者的信心，并通过增加杠杆来补充购买资金。即使在房地产政策收紧后，许多短期消费贷款仍被采用。消费者信心并没有影响消费，而是反映在住房市场上！企业家、银行家和经济学家对经济充满信心。除了消费者，官方机构还根据对企业家、银行家和经济学家的调查编制了宏观经济信心指数，这些指数都反映了从16年末到18年初对宏观经济的高度信心。这一时期经济运行的典型特征是国内生产总值名义增长率与实际增长率之间的差异，企业家信心指数随着国内生产总值名义增长率的上升而上升，其背后的驱动力来自产能过剩导致的工业品价格上涨。生产者价格指数增长率的提高提高了企业的利润。从16年到17年，工业企业的利润增长率每年增长10个百分点以上，18年来一直保持在较高水平。随着企业利润的恢复，企业家的信心上升是合理的。
关注预期管理，减税以增强信心。为什么要关注经济主体的信心和期望？一方面，政策对宏观经济的影响将如预期的那样发生变化。过去18年因贸易摩擦导致的“出口抢夺”就是一个很好的例子，在政策制定和实施过程中要注意预期管理，否则政策效果会打折扣甚至失效。另一方面，更重要的是期望有一个自我实现的机制。如果市场主体对宏观经济的信心减弱，最终将反映当前经济的大幅下滑，进一步削弱市场主体的信心，形成相互强化的恶性循环。保持一致的政策，通过降低税费来稳定预期。既然稳定和良好的预期对宏观经济有很大的帮助，而信心指数最近又见顶又有所下降，我们如何才能稳定经济主体的预期，使他们对中国宏观经济重拾信心呢？我们认为，最重要的是保持经济政策的连贯性和一致性，坚决执行有利于中国经济长期发展的政策。具体来说，一是要把减税政策落实到底，切实提高居民和企业的收入，也要表现出政府惠民的诚意，经济主体的信心会大大增强。第二，提供良好的货币环境。货币政策还应配合积极的减税财政政策，为恢复信贷扩张提供良好的货币环境。随着从广义货币到广义信贷的平稳传导机制逐渐恢复，企业融资的复苏也将缓解信心的下降。
1818年7月底，中共中央政治局会议指出，在当前稳定多变的经济运行下，要保持经济平稳健康发展，就要做好“稳定就业、稳定金融、稳定外贸、稳定外资、稳定预期”的工作。12月召开的政治局会议再次强调，要进一步做好“六个稳定”工作，增强市场信心。反映就业、金融、外贸、外资和投资的失业率、城镇新增就业、社会融资规模等一系列指标为市场所熟知。然而，如何判断预期的稳定？如何描绘市场对经济的信心？目前没有相关的讨论，本报告对此进行了分析。
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