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25万亿元的“基础设施浪潮”真的会到来吗？事实上，根据我们的梳理统计，“25万亿元”的规模只是“偷”的概念。今年基础设施投资的实际增长率会增加多少？我们详细梳理了各省的投资计划，分析了基本建设的来源，考察了具体的投资方向，发现应该更加注重基本建设的“结构”而不是“总量”。从长远来看，在经济总量足够大的情况下，基础设施支撑经济只是为了降低经济的下行斜率，以疫情为契机，继续推进经济各个领域的改革，才是长期的正确之举。
摘要
1.25万亿“基建潮”？窃取概念。一些省市宣布的2020年重点项目“25万亿”投资规模实际上只是一个“有计划”的项目规模，到2020年还不会完全实施，很多项目还需要建设很多年。事实上，如果按照总体规划的规模来比较，今年公布的规划项目的规模不但没有增加，反而还减少了。如果我们只看2020年要实施的投资规模，它确实会增加，但更多的是投资节奏在向前推进。
2.钱从哪里来？打开“前门”，堵住“部分门”。我们划分了基础设施建设的主要资金来源，并进行了计量。预算中的资金实力主要来自赤字比例的增加和转入资金的增加；在自筹资金中，特别债券和政治金融债券可能成为今年基础设施建设的主要资金来源；受益于项目资本比率的下调，基础设施领域的贷款将略有改善。总体而言，主要资金可能比去年增加1.5万亿，带动基础设施投资增速上升至8%。
3.钱去哪里了？基础设施的另一面。2018年12月，中央经济工作会议首次提出了新基础设施的概念。其主要特点是高科技或短板。虽然中国的新基础设施建设正处于快速增长阶段，但总体规模仍然有限。在今年新增专项债务中，包括短板修复在内的一般基础设施建设约为2400亿元，约占基础设施建设总额的33%。新基础设施建设在ppp项目中的比重逐年增加，但目前约为13%。未来，当政策稳定增长时，新的基础设施建设将有更多的政策倾向。
综上所述，我们认为，当经济下行压力较大时，基础设施肯定会发挥作用，但融资方面仍有许多制约因素。此外，疫情对恢复工作的速度有很大影响，因此我们不应对今年基础设施总量的增长抱有过高的期望。应更多关注结构性基础设施机会，特别是具有优惠政策的新基础设施领域。展望未来，房地产市场的平均价值仍有很大的回落压力，政策更多的是为了降低经济的下行斜率。以此为契机，推动经济、机制等各领域深化改革，推动新经济发展，长期做正确的事情，将是一个长期的考虑。
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