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我们判断，在国内政策宽松没有增加，但汇率贬值压力已经出现，美联储没有开始降息的情况下，美国股市每股收益下行压力已经非常明显，a股和美股市场难以真正企稳，市场继续保持审慎判断，配置策略仍以防御为主。
上周初，a股在受到突然出台的特殊债务加杠杆政策刺激后大幅上涨，但随后再次下跌，市场情绪总体上仍较为谨慎。
在最近的交易中，我们发现很多人认为空目前的反弹幅度不大，如果市场明显上涨，反而会实现收益。毕竟，当市场在3月和4月波动在3100点左右时，这意味着对经济第一季度将触底的乐观预期，但目前的预期却大相径庭。
那么，在这种背景下，哪些信号将扭转悲观预期“空反弹空间不大”和“如果它上升，它将实现”？
信号1:“全面性”是松散的。
货币宽松(RRR贬值)只是其中的一部分，更重要的是信贷。前者可以增强风险偏好，降低无风险利率，这一点很重要，但流动性的积累很难改变经济预期。
货币和信贷的全面放松将增强风险偏好，提高经济和利润预期，并最终带来估值的全面改善。与今年第一季度类似。
预计随着第三季度通胀压力的下降、中华人民共和国成立70周年的到来、科学技术委员会的重要开放时间以及地方财政经济压力的体现，全面宽松的信号可能会逐步释放。
信号2:汇率稳定。
在上周的周报中，我们提到，如果整体宽松政策伴随着汇率的大幅贬值，市场通常表现不佳，比如12年后的第二季度、15年后的第一季度、15年后的汇率改革、18年后的第三季度等等。
从逻辑上讲，人民币汇率贬值将从两个方面给市场带来负面影响:
首先，从根本上讲，人民币汇率贬值会给以美元发行大量外债的企业带来金融风险。
二是资本，特别是2016年以来，外资更多地进入a股市场，在人民币汇率贬值阶段，外资往往会放缓或流出。
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全国居民消费价格同比上涨2.7%，环比上涨0%；全国工业生产者出厂价格同比上涨0.6%，环比上涨0.2%；工业品出厂价格同比上涨0.2%，环比上涨0%。核心消费物价指数为0%，同比下降0.1个百分点，至1.6%。这在一定程度上证明了当前cpi通胀压力主要来自供给冲击。
