本篇文章1167字，读完约3分钟
报告要点
昨日，美国国债期货继续大幅下跌，10年期主要合约下跌0.55%，为4月份以来最大跌幅。10年期CDB债券和美国国债的收益率分别上升了6.25和7.5个基点。鉴于近期债券市场的大幅调整，我们认为主要是市场预期所致，但从实体经济的融资状况来看，仍在缓慢复苏，不排除时间的波动。我们在第一季度和三月份对社会福利做了如下预测:
2019年3月，社会金融预测商业银行票据贷款大幅下降，同时消费贷款增加，新增人民币贷款总体保持稳定；非标准融资将延续年初以来的下降趋势；企业债券融资和地方政府特殊债券继续增加；股市人气高涨，股票融资将有所增加。本季度末的大规模贷款核销将在一定程度上支持社会融资。
第一季度的社会福利怎么样？宽松的货币政策叠加了季节性因素，今年第一季度社会融合程度较去年有所提高；然而，2018年，在金融去杠杆化和影子银行强力监管等政策的影响下，一季度社会融资数据偏低，基数偏低导致今年一季度社会融资反弹。从结构上看，2019年第一季度社会融资的增长仍由人民币贷款支撑，但与2018年相比，比重有所下降。非标准融资下降幅度逐步缩小，由负增长转为正增长，同比增长1619亿元；2018年，受严格金融监管政策的影响，非标准融资如悬崖峭壁般下滑。受金融力量加速发行地方政府债券的影响，公司债券和地方政府债券的增幅较大，对社会金融的增长速度构成一定的支撑力；2018年第一季度，直接融资承担了部分原有的非标准融资，因此增幅也很大
融资真的恢复了吗？与去年底相比，虽然社会融资有所反弹，但增速仍处于历史低位，与往年相比，今年第一季度社会融资增量没有明显增加。融资总量已见底，但结构性问题依然存在，中长期贷款改善不明显，表明实体融资需求仍较弱。M1处于较低水平，这意味着企业对未来投资风险的偏好处于较低水平。经济不确定性的增加导致企业增加对货币防范的需求，推迟投资。综上所述，我们认为在股票和债券的跷跷板效应影响下，短期内债券市场将处于震荡期，但长期内宽松的货币政策不会改变。我们认为10年期政府债券的收益率在3.0%至3.4%之间。如果进一步实施宽松政策，10年期政府债券的收益率可能会超过3%至2.8%的水平。
文本
昨日，美国国债期货继续大幅下跌，10年期主要合约下跌0.55%，为4月份以来最大跌幅。10年期CDB债券和美国国债的收益率分别上升了6.25和7.5个基点。最近几个交易日，债券市场发生了大幅调整，国债期货大幅收跌，10年期主合约下跌1.33%，10年期国债活跃债券收益率上升11个基点，10年期CDB活跃债券收益率上升2.5个基点。鉴于近期债券市场的大幅调整，我们认为主要是市场预期所致，但从实体经济的融资状况来看，仍在缓慢回升，时间的波动也不排除。因此，我们对第一季度和三月份的社会福利预测如下:
1...
