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核心结论:①股市资本流入和流出与牛市和熊市周期高度相关，牛市和熊市的资本流入和流出都很大，冲击市场的资本流入和流出是平衡的。自上证综指上涨2440点以来，该市场已进入第六个牛市。(2)从历史上看，牛市第一阶段的资本进入是适度的，第二阶段的资本进入是加速的。19年的资本净流入约为5000亿元，符合历史同期的特点。③展望2020年，第二波牛市将逐步扩大，机构和个人权益比重将增加。据估计，股票市场的增量资本将超过一万亿元。
增量资金预计将超过万亿
——2020年股票市场资本供求分析
根据我们之前许多报告的分析，自2019年1月4日上证综指2440点以来，市场已经进入第六个牛市。牛市的第一阶段是从8月6日的2440点到2733点，第二阶段的起点是2733点。在资金方面，历史上牛市第一阶段的股票基金易手，牛市第二阶段的增量资金明显流入。明年，市场有望进入牛市第二阶段的上升期。资本供求的总体格局将是什么？本文对此问题进行了分析。
1 .股市资本流入和流出与牛市-熊市周期高度相关
牛市和熊市循环往复，资本上升和下降。牛市和熊市的周期与资本的流入和流出高度相关。股市资本流动一般从两个方面来衡量:资本流入和资本流出。流入股市的资金有四个主要来源:零售基金(银行-证券转移)、杠杆基金(融资余额)、国内机构基金(基金、保险、社会保障等)。)，以及海外基金(qfii、沪港通等)。)。流出股市的资金有三个主要目的地:ipo融资、工业资本净减少和交易费用(融资费用、印花税和交易佣金)。由于固定收益基金的主要退出渠道是工业资本的减少，因此没有单独进行统计。将股票市场的实测净资本流量与股票市场的涨跌进行比较，我们发现资本在牛市中流出，在熊市中流出，而资本在震荡市的流入和流出基本相同。自1990年以来，a股经历了“牛市-熊市-震荡市场”的五个周期。第一次牛市是在1991年1月至1993年2月，然后在93年2月至94年7月进入熊市，最后在94年7月至96年1月见底。第二次牛市发生在1996年1月至2001年6月，而熊市发生在1996年6月1日至2月1日，震荡在2002年1月1日至5月6日见底。第三次牛市是从2005年6月到2007年10月，然后从7月10日到8月10日进入熊市。第四轮牛市是2008/10-2009/8，08/10-09/08，资金从09/08-11/04稳定和轻微流出，从11/04-12/01急剧流出，从12/01-13/06稳定和轻微流入。第五轮牛市是从2013年6月到2015年6月(包括创业板牛市从12月12日到06年5月)，资金大量流入 6月15日至01年6月，熊市资金大量外流，01年6月至01年9月，动荡的市场资金稳定而轻微地外流。 自2013年6月以来，上证综指一直攀升至2013年6月15日的5178点。在此期间，股票市场基金总净流入为9万亿元，平均每月流入约3700亿元，其中零售基金平均每月净流入约3400亿元，杠杆基金流入约1500亿元，公共基金流入约1150亿元。上证综指在下跌5178点后，于2016年1月27日跌至2638点。在此期间，股票市场基金从前期的大规模流入变为1.9万亿元的大规模流出，平均每月流出约2500亿元，零售基金平均每月净流出500亿元，杠杆基金流出约1500亿元，公共基金流出约1300亿元。从2638: 00到2019/01/04，市场整体保持波动，净流出1.6万亿元，平均每月仅流出约460亿元，散户平均每月净流出约150亿元，杠杆基金44亿元，公共基金17亿元。
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上周，国家统计局召开新闻发布会，宣布第四次经济普查结果，随后将2018年名义国内生产总值提高2.1%，至919281亿元，并根据第四次普查结果修正了历史国内生产总值数据。外资机构持有1.3万亿国债，比上个月增加152亿；持有政策性银行债券4834.1亿元，比上个月减少34.0亿元；持有同业存单2301.9亿张，比上个月减少58.7亿张；得票率为624.6亿，比上个月增加了44.9亿。
