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核心结论:(1)19年以来的牛市格局保持不变:牛市和熊市的周期反复出现，企业利润见底，资产配置偏向a股，疫情只影响周期性利润。②关注全年的重点，关注利润。符合转型方向的技术经纪公司希望率先行动，而处于技术盈利周期恢复初期的一线公司情况更好，类似于13年。③近期市场大幅下跌后的快速上涨源于流动性充裕，因此我们仍需关注短期基本面不佳的负面影响，港股已经处于回调过程中。
乐观中保持理性
自2月4日以来，a股市场像彩虹一样上涨，上证综指再次回到3000点以上。这已经是第46次了，投资者嘲笑说这次能在3000点以上停留多少天？我们一直坚持认为19/1/4上证综指的2440点已经开始了第六次牛市，我们最终会忽略3000点。我们在战略上是乐观的，我们应该理性地乐观。在快速上涨之后，短期内出现一些小的波动是正常的。
1.牛市模式没有改变，短期流动性驱动着市场
本轮牛市的格局没有改变，疫情只是一场风波。自2019年以来，我们一直强调上证综指19年来的2440点= 2005年的998点，2440点是a股第六次牛市的起点。COVID-19肺炎的突然爆发将对短期基本面产生影响，但牛市的三个逻辑并未动摇，即牛与熊的循环、企业利润的底部和大规模资产偏向股市。详见“现在与2005 -20190217年相似”，“牛市有三个阶段——20190303”，“牛”转向干坤——2020年a股投资策略。关于疫情对基本面的影响，我们在《信心与耐心——COVID-19肺炎对非典——20200201》、《疫情下的行业需求:减少与增加——COVID-19肺炎研究系列1-20200207》、《疫情对企业利润的影响分析——COVID-19肺炎研究系列2-20200213》等报告中做了一些分析。然而，总的来说，这种流行病对全年的基本模式影响不大。历史上，2月和3月的平均利润分别占全年的4.9%和7.1%。随着后续套期保值政策的出台，预计未来几个季度公司净利润同比增速将明显回升，年度业绩回升格局将保持不变。尽管牛市的大格局没有改变，但牛市的节奏受到了疫情的影响。回顾19年来上证综指自2440点以来的走势，我们定义2440-3288点是牛市的1波上涨，而原来的3288-2733点已经完全调整。从8月初到12月初，2733-3040-2857点属于牛市的3波。在上涨的早期，反弹势头越来越大。12月3日，19日，春季市场和牛市的3波上涨逐渐受到疫情的影响，上证综指在2月4日暴跌至2685点，跌破2733点，牛市的调整被延长。根据前一份报告的分析，我们认为2685点是此次调整的最低点。之前的判断是，牛市开始于12月19日，这是由于库存周期触底空，月度基本数据真正开始稳定和反弹。现在受疫情影响，2011年第一季度的基本面将出现二次探底。最初，我们判断第19季度上市公司净利润同比增长6.9%。见底后，2010年第一季度上市公司净利润同比将大幅放缓甚至基本没有增长，即基本形态从1910年第三季度的弧形底部变为1910年第三季度至2010年第一季度的W形底部。当然，我们相信上市公司的净利润在2000年第二季度后仍会上升
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