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核心结论:①a股市盈率(整体法)为14.3倍，2005年由低到高依次为28.33%、19.7倍和38.29%、11.3倍和24.45%。②自2005年以来，风险溢价率(所有a股1/10年期债券收益率)由低到高处于85%的百分位数，股票与债券收益率之比(CSI 300股息率/10年期债券收益率)处于99%的百分位数，表明股票市场明显优于债券市场。③就消费和技术(动态)而言，聚乙二醇在酒类、家电、通讯和媒体等方面都具有优势。④从金融房地产和周期来看，pb-roe在房地产、经纪、钢铁、建筑和煤炭行业中处于优势地位。
a股估值有明显的优势
COVID-19的肺炎疫情正在席卷全球。3月11日，世卫组织宣布COVID-19中的肺炎已成为全球流行病。受全球疫情快速变化的影响，全球股市在过去一周经历了恐慌般的暴跌，甚至在许多股市出现了“融化潮”。在外部市场的冲击下，a股进行了深度调整。3月16日，上证综指触及2785点。从长远来看，这一流行病的影响是暂时的。从估值的角度来看，a股的投资价值出现调整后，而短期调整的影响传染孕育中长期投资机会。
1.a股整体估值仍处于低位
受疫情影响，a股整体估值仍较低，基本接近前期市场底部。目前，COVID-19的肺炎疫情正在全世界蔓延。截至3月16日20: 00，全世界(中国除外)有近91，000例确诊病例。美国、西班牙和许多其他国家宣布进入“国家紧急状态”。受疫情引发的恐慌影响，全球股市暴跌，导火索在过去一周频繁上演，其中美国股市历史上两次触发导火索机制。由于外部市场的影响，a股也进行了调整，上证综指一度跌至2785点。我们之前的报告如“穿越黑暗迎接黎明明——2019-2018年a股投资策略”、“现在与2005 -2019年217年相似”、“牛市有三个阶段——2019年303年”等。自1990年以来，a股经历了五轮“牛市-熊市-震荡市”周期。受短期恐慌的驱动，a股市场下跌后的估值仍处于低位，并不比上证综指2440点高出多少。在过去的四轮中，处于市场底部的所有a股的市盈率为10.8-15.1倍。19日初，上证综指2440点(2019/1/4，下同)为12.3倍，目前(3月16日，下同)为14.3倍，自2005年以来自下而上为28.33%。从所有a股的中值口径来看，前四轮市场底部的市盈率为16.6-27.8倍，上证综指2440点为23.9倍从市盈率来看，过去四轮a股市场底部的市盈率(lf，下同)为1.4-2.0倍，上证综指在2440点时为1.4倍，现在为1.5倍，自2005年以来自下而上为4.66%。除去银行的a股口径，前四轮底部的市盈率是1.6-2.1倍，上证综指是1.7倍，达到2440点，现在是2.0倍，自2005年以来从低到高排列了25.74%。所有a股的中值口径为前四轮市场底部的1.6-2.2倍，上证综指2440点为2.0倍，目前为2.3倍，自2005年以来由低到高为24.7%。
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核心结论:①近期a股强于美股，是因为中国疫情防控更加有效，上市公司盈利数据更好，a股估值更低，中期市场走势取决于内部因素。自2月下旬以来，海外疫情一直在蔓延，全球股市遭受重大损失。然而，整体a股市场明显强于以美股为代表的外部市场。
