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核心观点
基金发行热，要辩证看待爆炸性基金。最近，爆炸性的基金接踵而来，数十亿的基金重新出现，反映出居民基金正积极进入市场。在2004年3月、2007年6-8月、2009年8月、2015年5-6月、2018年1月等阶段，相应的利率偏高或估值偏高，导致股市吸引力下降。在基金发行热之后，市场下跌了。目前，这更类似于2006年5月基金发行突破100亿元的环境。市场处于低利率环境，a股估值仍然具有吸引力。因此，我们更倾向于认为，目前的基金爆炸式增长是新一轮居民基金加速进入市场的开始，这有望开启a股7年的命运。
1月13日至1月19日，央行推出8000亿元反向回购操作和3000亿元中期贷款操作。为对冲纳税高峰期、现金交割等因素的影响，保持春节前银行体系合理充裕的流动性，央行共开展了8000亿元14天反向回购操作和3000亿元中期贷款便利化(mlf)操作。公开市场的净投资为1.1万亿元。
尽管央行公开市场投资增加，但资金需求增加，货币市场利率有升有降，货币市场利率在一周内略有上升，r007和dr007之间的利差扩大；长期国债收益率下降，而短期国债收益率上升，利差扩大。
在股市方面，a股市场流动性下降，招商局a股市场流动性指数为6.2，较前期下降1.03，将迎来下周解禁的小高峰。上周，资本继续向北流动，土地储备净流入195.5亿元人民币。融资资金净购买持续，规模由前期下降至91.1亿元，融资余额10411.5亿元；etf的总净购买量。大股东减持和计划减持规模扩大。
从投资者偏好的角度来看，外资继续增加仓库消费，减少仓库电子、运输、农业、林业、畜牧业和渔业；金融家的净购买量最大的是电子产品和计算机，净销售量最大的是非银行金融和医学生物学。就个股而言，净买入的地产股是最漂亮的一组，净卖出的是最李勋的精准度；融资买入规模最大的是兴业银行，卖出规模最大的是平安银行。国泰CSI指净买入份额最高的证券公司和净赎回份额最高的平安粤港澳大湾区etf。
基金头寸方面，股票型基金整体头寸(1月16日)较前期(1月9日)增长0.64%，至89.96%，混合型基金整体头寸较前期增长0.39%，至83.13%。大盘股头寸同比增长3.56%，至43.27%；中盘股上涨1.87%，至13.57%，小盘股下跌5.01%，至24.06%。
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流动性话题
基金发行热，辩证看待爆炸性基金※
自2019年12月以来，公共基金发行规模持续扩大。近年来，公募基金的发行一直炙手可热，尤其是部分股份混合公募基金的发行。今年1月以来，积极部分股公募基金总规模达到近465亿元，平均每股38.7亿份，这是自2015年以来积极部分股公募基金平均份额的新高点。
其中，汇天富在市场上共发行了113亿股核心资产，这是自2018年1月以来首次发行100亿股以上规模的基金。此外，一些明星基金被抢购一空，认购规模远远超过了公募基金发行规模的上限。例如，广发科技先锋计划发行上限80亿，但认购规模超过800亿，有效认购比例仅为8.68%；同样，还有交通银行核心驱动、鹏华科技创新、银华科技创新、交通银行柯睿科技创新等。，反映了市场认购资金的热情以及资金通过公共基金积极进入市场。
当然，在历史上，明星基金曾多次大受欢迎，发行超过100亿元人民币。具体来说，主要包括2004 (2)、2006 (6)、2007 (8)、2009~2011 (3)、2015 (11)、2018 (1)和2020 (1)。
从这些明星基金的市场表现来看，在32只规模超过100亿的公募基金中，有25只基金的年化收益率超过了沪深300指数同期的年化收益率，表明大多数明星基金都不负众望，表现优于市场指数。最高超额收益率比同期沪深300指数的年化收益率高出15.96%。
爆炸性的资金接踵而来，数十亿的资金再次出现。许多投资者开始担心市场的未来趋势。然而，在历史上，超过数十亿的公共资金问题不仅出现在股市的高点，也出现在牛市的起点。我们认为，应该结合市场环境辩证地看待公共基金的流行现象。
2004年3月、2007年6月至8月、2009年8月、2015年5月至6月、2018年1月等。，100亿规模基金成立，这基本上相当于市场的短期高点，然后市场开始下降。这背后有两个主要原因。首先，从流动性环境来看，这些阶段的国债收益率都在3.5%以上。此后，随着市场流动性的收紧，政府债券的收益率持续上升，市场估值受到压力，股票资产对居民基金的吸引力下降，居民基金没有继续加速进入市场，股市下跌，尤其是在2004年、2007年、2009年和2018年。二是从估值水平来看，除2018年1月外，所有a股估值均处于历史高位，基本达到“历史平均+1倍标准差”的水平。股票配置的性价比已经下降，不断扩大的公共基金发行规模更像是市场投资热情被演绎到极致的场景。此外，由于监管政策的收紧(如2015年对场外资金配置的严格调查)等因素，股市已经走下坡路。
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[CICC:提高2020年的盈利预测，展望未来3-6个月a股和港股的表现]根据最新的盈利预测和估值，我们对a股和港股持积极态度，同时考虑到周期和增长。目前，市场并没有完全反映利润预期的改善。根据最新的盈利预测和估值，考虑到周期和增长，我们对a股和港股持积极态度。目前，市场并没有完全反映盈利预期的改善。
