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核心结论:①a股机构投资者的市值为13%，而美股为57%。在a股(美股)中，定期股票市值占39%(19%)，消费类股占26%(35%)，科技股占13%(29%)。②所有a股基金和股票基金的规模仅为美国的10%和1%，而中国和美国持有的外资股比例分别为4%和15%，中国和美国的保险基金占gdp的比例分别为30%和194%。③a股和美股指数的年平均波幅分别为72%和29%，换手率分别为448%和109%，与美股中领先a股的溢价相比并不明显。
a股与美股的比较:投资者结构与交易特征
作为世界上最发达的股票市场，美股在很多方面都值得a股学习。本文从投资者和上市公司结构、投资者特征和市场特征三个维度对a股和美股进行比较，以加深我们对a股的理解。
1 .投资者与公司结构的比较:a股机构所占比例较低，而科技股很少
与美国股票相比，a股的机构投资者较少，仅占市值的13%。描述股票市场投资者结构的数据来源很多，a股和美股的统计口径也有差异，因此需要对两地的数据进行调整，使其一致后才能进行比较。美国股票的投资者结构数据有两个来源:美联储和彭博。此外，上海证券交易所还在2013年出版的《促进机构投资者参与上市公司治理》中衡量了1970年至2013年间美国股票的投资者结构。由于彭博对各种机构的分类不同寻常，而且数据与上海证券交易所的数据大相径庭，因此本文采用了更官方、更可信的美联储数据。美联储在美国的金融账户中计算不同市场参与者的股票市场价值。根据最新数据，第18季度美国家庭部门(散户、自然人和非营利组织等)持有的股票市值。)占37.6%，政府等占5%，机构投资者占57.4%(较大的机构投资者如共同基金和ETF占29%)，美联储计算的市值包括公开市值和限制市值，类似于a股总市值的概念。a股的市值有三种:第一种是总市值，包括限制性股票和流通股。19q1年，散户投资者占市值的16.9%，自然人和法人占57.7%，机构仅占13.2%。与美联储的数据相比，散户、法人等指标因口径不同而不具有直接可比性，但机构投资者的比例具有可比性，这表明机构投资者在a股中所占比重明显低于美股。第二个标准是流通的市场价值。我们估计在19q1年，散户占20.3%，自然人和法人占55.7%，机构只占14.1%(公开发行4.3%，保险基金4.2%，外资3.7%，私募1.9%)。第三个口径是自由市场资本化，即在市场资本化的基础上，一些看似流通但实际上持有人不会真正交易的股票(如解禁的控股股东等)。)被排除在外。我们估计，在这个口径下，19q1散户占40.5%，自然人和法人占27.6%，机构占25.2%(公开发行8.6%，外资7.4%，保险基金5.5%)。
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