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12月16日，统计局发布了19年来1月至11月的经济数据。以下是我们的解释:
工业生产反弹。11月份工业增加值增速为6.2%，明显高于10月份，达到5个月来的最高水平，反映出工业生产明显好转。在中间层面，主要行业增加值增速普遍回升，中游加工装配行业和上游原材料行业表现出色，下游汽车增速也创下全年新高。在微观层面上，主要工业产品的产出增长率大多有所回升，煤炭、钢铁、水泥、乙烯和汽车的产出增长率都有所回升，而发电的产出增长率持平，但只有彩色的产出增长率有所下降。我们认为工业生产改善的主要原因是需求的改善，而不是暖冬导致的启动时间延长。11月份，粗钢表观消费增速明显回升，水泥企业同期储存能力占比保持在较低水平，钢铁和水泥价格也继续上涨，这意味着需求的改善是产量强劲的主要原因。
基本建设投资稳定。1-11月，国家和民间投资增速稳定在5.2%和4.5%，当月增速回升至5.2%和6.9%，表明投资内生驱动力恢复。在三大投资类型中，制造业投资保持稳定，1-11月制造业投资增速小幅回落至2.5%，主要受前期低利润拖累，各行业设备加工表现良好。企业利润的反弹和中长期贷款的增长率预计将导致未来制造业投资的反弹。基本建设投资稳步小幅增长。1-11月，新老标准下基本建设投资增速分别为4.0%和3.5%，同比下降1升，当月增速均有所回升。考虑到中央经济工作会议决定“引导资金投向基础设施”，国务院下调了基础设施项目资本金比例，财政部提前出台了1万亿元的新专项债务限额，未来基础设施投资值得期待。房地产投资持续下降，1-11月房地产投资增速继续小幅回落至10.2%，证实了房企到位资金增速保持稳定，建设项目增速出现积极反弹，对冲了土地购置费增速下降的影响，支持了房地产投资。考虑到房地产销售自第三季度以来已恢复正增长，且土地收购的增长率已有所上升，未来房地产投资大幅下降的风险已有所降低，恢复力也有所增强。
消费反弹至短期高点。11月份，社会零售额和规模以上零售额的增长率分别为8.0%和4.9%，均创下5个月来的新高。11月份消费普遍反弹，一方面与消费品价格涨幅扩大有关，另一方面也受到“双十一”促销的推动，与之相关的化妆品、家电、音像制品和服装零售增速明显加快。从类别看，基本消费全面回升，食品饮料、纺织品服装、日用品零售增速明显回升，三项合计增速从10月份的5.5%上升至8.7%。可选消费普遍反弹，汽车零售额下降继续收窄，石油及产品零售增速回升转正，与房地产相关的家电、家具及建材零售增速上升多，下降少。网上零售增长迅速，从1月到11月，实体商品网上零售增长率略降至19.7%，当月增长率大幅上升至26.7%。由于网上零售增速继续高于社会消费品零售增速，网上零售在社会零售额中的比重也上升至20.4%。
房地产销售稳定，略有下降。11月份，全国商品房销售面积同比增速小幅回落至1.1%。11月份，抵押贷款利率继续上升，叠加了前期“量价”透支需求，给房地产销售带来压力。然而，由于新的城市化，户籍限制放宽，基数较低，去年同期，销售增长率保持稳定。受房地产销售稳中有降和住房融资约束的影响，11月份征地面积和新开工面积增速均有所下降。未来房地产投资仍面临下行压力，但具有较强的弹性。
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(4)“深化金融供给面结构改革，疏通货币政策传导机制”，特别强调“增加制造业中长期融资”。总体而言，货币政策继续保持稳定方向，但这次中央政治局会议提出了许多新的货币政策提法，关注未来一年货币政策的结构性特征。
