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引导阅读
从春节到两会结束，市场上涨的概率超过70%。一致预期的利润增长分位数是对行业回报率的前瞻性预测，关注低估值、高净资产收益率的银行、机械和医药，以及困难逆转的汽车、媒体和计算机。
摘要
科技股领涨，经济数据和有利的中美贸易得以实现。以总市值衡量，科技股本周上涨12.65%，中小板和创业板也表现良好。科技股的崛起可能与科技股指数推出的预期有关。上证综指和沪深100指数下跌，而重量级股指表现疲弱。在工业方面，电子、计算机、医药、汽车和通信领涨，而半导体、区块链、创新药物、新能源汽车和物联网等学科表现良好，反映出高市场风险偏好。本周公布的12月份社会福利、m1、m2、工业增加值、固定资产投资和消费数据均较上月有所改善，制造业显示出复苏迹象。
从春节到两会闭幕期间，市场表现良好，节后市场可以预期。自去年12月以来，盈利复苏、温和政策和风险溢价下降是市场快速增长的主要驱动因素。更好的经济数据增强了收益复苏的预期，cpi有望在2020年逐季度下降，经济仍存在一些下行压力，反周期政策仍可预期。目前，近10年的erp为49 %, 空.的风险溢价仍有所回落从1995年春天到两会结束，平均a股指数上升了3.3%，上升概率为72%。考虑到春季市场的逻辑没有改变，预计假期后仍会波动和上涨。
结构性估值压力构成了对市场上涨的阻力。目前，市场对利润修复几乎没有分歧，主要分歧在于估值是否仍为upward/きだよ 0。从历史上看，估值对市场上涨的贡献很少持续两年，但在2019年，估值上涨了23%。目前，领先白马的估值分化严重，部分行业估值偏高，结构性估值压力明显。
一致预期的利润增长对行业表现具有前瞻性影响。人们一致预期，利润增长率较高的行业未来将表现更好。无论行业预期增长率是由t+1年的一致预期净利润和T年的一致预期净利润计算出来的，还是由T年的一致预期净利润和t-1年的实际净利润计算出来的，按行业每月预期增长率的分位数进行行业分配的策略都有超额收益。然而，由于一致预期的准确性、基数效用和由于分析师放弃跟踪而引起的样本变化，一致预期策略的收益率是不稳定的。
布局低估值——高盈利、困境逆转、高灵活性的新兴β产业。春季市场有望延续，因此建议在产业结构上选择一个新的“β”方向:低估值高利润高性价比产业:银行、机械、医药，以及在困境逆转下利润增长率有望超过预期的产业:媒体、汽车和电脑。在行业细分方面，从成本绩效的角度来看，我们建议关注行业集中度提高的空，目前行业景气度较低，2020年利润恢复的可能性较高，估值较低，而行业领先公司中具有突出优势地位的行业包括panel、aviation 空.
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